黄金是否会成为下一个暴跌的品种

2008-01-01 来源：期货日报责任编辑：点击:次

一、短期黄金价格仍承受压力
　　价值尺度是黄金货币属性的一个主要功能。黄金作为一种货币具有衡量其它商品价值的功能。在全球金融危机的阴霾下，国际大宗商品期货的价格出现暴跌。到目前为止，代表大宗商品价格走势的CRB指数从7月份的高点614.61跌到近期低点348.93，跌幅达到43%一带，其中备受关注纽约原油跌幅达到63%，伦铜跌幅达到64%，美豆油跌幅达到56%，日胶跌幅达到57%。国际黄金在全球大宗商品价格纷纷暴跌的背景下显示出其抗跌性，纽约黄金从7月初的高点987.6美元跌到近期的最低点681.7美元，跌幅为31%，但是纽约黄金在700美元得到强有力的支撑迅速回升，到目前为止在740美元振荡，跌幅仅为25%。黄金的金融属性使的黄金具有极大的抗跌能力，但是黄金与其他大宗商品之间比价的增大增加了黄金下跌的风险。
　　黄金的抗跌性是否能让黄金在全球性金融危机的大背景下一枝独秀呢？这还要看美元的走势。
　　金融危机背景下，黄金的走势更加具有不确定性，但是长期的走势中，美元与黄金依然保持着负相关关系。自7月初以来，美元的强劲走势是打压黄金的主要因素，此次美指走强的因素不是因为美国经济在逆境中好转，恰恰相反由于美国次贷危机扩散引发了全球性的金融危机，从而影响到了实体经济。全球经济遇到衰退的风险，为了应付全球性的金融海啸，一些主要国家连手减息。欧盟、美国、英国、瑞士、加拿大和瑞典等国的中央银行10月8日宣布减息半厘；中国央行亦减息0.27厘。国际间的连手减息前所未有。有专家认为，在经济衰退和信贷紧缩的夹击之下，这一轮的减息仍将进行。20国峰会刚刚结束，各国首脑对减税减息达成一致。各国政府降息的浪潮使得美元相对更具吸引力，这成了不断推高美指的主要因素。同时在全球性的金融危机的威胁下，资金流向首先考虑安全性，美国的国债市场将会是首选。投资者纷纷将资金转移至零风险的美国国债，这也是推高美元的主要因素。
　　黄金的商品需求也受到全球性金融危机的影响，拖累黄金的价格。根据世界黄金协会最新发布的《黄金需求趋势》报告，剧烈波动的黄金价格导致2008年第二季度全球黄金总需求量下降，比去年同期大幅下降了19%，仅为735.6吨。报告显示，黄金需求量萎缩首当其冲的是首饰需求量，猛降了24%，全球需求量仅为504吨，而全球信贷紧缩和不断攀高的通胀压力导致的消费紧缩也影响了黄金需求量。全球范围内，首饰需求量下降最多的是印度市场，下降47%，为118吨，美国则下降了30%，仅为33吨。但是中国和埃及市场首饰需求量却逆势上涨2%和8%。此外，今年二季度可估算的全球黄金投资需求量比去年第二季度降了4%，为119.8吨。零售投资需求的趋势在各市场有很大不同。在中国、美国和越南市场，与上年相比有着强势增长；但在印度，零售投资和首饰市场走势相似，下降41%。因价格动荡且节庆期间汇率贬值损及需求，印度10月黄金进口同比减少27%至44吨。
　　二、黄金有望迎来新阶段的暴涨行情
　　全球性金融危机导致了黄金短期内出现大幅下跌，同时全球性的金融危机也孕育着黄金新一轮的暴涨行情。黄金金融属性中规避通货膨胀的保值功能以及投资需求将成为黄金未来牛市行情的主要动力。在投资领域往往是矫枉过正的。在各国通过将息、减税、注资等货币政策和金融政策积极救市的过程中，向市场投入了过量的流动性，一旦全球经济企稳，衰退隐去，市场投资热情再次高涨，势必会引起新一轮的流动性过剩。黄金对冲通货膨胀的金融需求将会快速推高黄金价格。
　　然而国际经济趋势依然低迷，全球性的金融危机依然笼罩着世界，但是黄金上涨将会提前于经济危机的结束。因为黄金对冲通货膨胀的金融属性使得黄金在金融危机结束之前就得到市场的青睐。中国黄金协会秘书长郑润祥教授也认为，即使这次金融危机的风波可能还有一年至两年，即使还没有过去，但是这些流动性只要真正投入实体以后，黄金价格的上涨应该是非常凶猛的。
　　原油也是影响黄金走势的主要因素之一。2008年7月国际原油快速飙升到147美元的历史高位，在大家上冲200美元的呼声中，原油短时间内暴跌到55美元。原油大跌一方面是由于投机资金撤离原油市场，一方面作为经济晴雨表的原油受到全球性金融危机的影响需求不足，引起价格大跌。虽然石油输出组织不断减产，但是也没能阻止原油的继续下跌。但是我们可以注意到剑指50美元的原油，价格已经回落到2006年以前的水平。原油毕竟是现代经济的血脉，原油的不可再生性和目前的难以替代性使之成为一种战略资源和政治资源。一旦全球经济企稳，原油势必重新走强。
　　黄金作为一种财富的象征，备受印度、中国、土耳其以及远东地区一些国家人民的青睐，一旦世界经济企稳，低廉的黄金价格也会引起黄金商品需求的浪潮，这也会对黄金价格的走高产生推波助澜的作用。
　　三、先抑后扬是黄金的中长期走势
　　虽然黄金长期上涨的潜力非常巨大，但是此次金融危机的深度、广度和严重性也难以估计。从中期来看，黄金价格下降的趋势依然难改。除了大宗商品价格低迷、美元中期走强、黄金商品需求不足外，从黄金的近期走势来看中期黄金上涨动力依然不足。
　　全球最大的黄金ETF目前持仓量仍居历史高位。由于金融危机使得投资者大量购买黄金避险，9月份以来全球最大的黄金ETF的增加到750吨的高位，远远高于3月17号国际黄金创下最高点时的660吨。虽然随着黄金价格不断的下跌，黄金ETF有所减少，但是依然维持在748.94吨的高位。这使得全球最大的黄金ETF短时间内缺少后续资金推动黄金价格上涨。
　　从资金流向来来，根据CFTC的数据，投机净多头头寸连续下跌。投机净多头头寸的持续减少显示投机资金开始转变之前看多黄金的态度，金价有继续下行的压力。不过，来自伦敦黄金市场的买盘却比较强劲，所以目前黄金市场正面临顺应趋势的投机资金做空与逢低布局的多头之间的博弈。

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